Bending Spoons, Miro’yu 1,36 Milyar Dolara Satın Alıyor: Değerleme Yaklaşık Yüzde 90 Eridi

İtalyan teknoloji şirketi Bending Spoons, çevrim içi çalışma ve ekip iş birliği platformu Miro’yu 1,36 milyar dolarlık nakit anlaşmayla satın almak üzere anlaştı. Bir dönem teknoloji dünyasının en değerli girişimlerinden biri olan Miro’nun 2022’de ulaştığı 17,5 milyar dolarlık değerlemeyle karşılaştırıldığında anlaşma, SaaS pazarındaki değişimin ne kadar sert olduğunu gözler önüne seriyor.

10 Eylül 2026 tarihinde açıklanan anlaşmada Miro’nun işletme değeri yaklaşık 1,36 milyar dolar, özsermaye değeri ise yaklaşık 1,79 milyar dolar olarak hesaplanıyor. Böylece şirketin özsermaye bazındaki değeri, 2022’deki özel piyasa değerlemesine kıyasla yaklaşık %90 daha düşük seviyeye gerilemiş durumda.

Miro, pandemi döneminin en hızlı büyüyen teknoloji şirketlerinden biriydi

Miro’nun hikâyesi aslında 2011 yılında RealtimeBoard adıyla başlayan çevrim içi bir beyaz tahta uygulamasına dayanıyor. Ancak şirketin asıl sıçraması COVID-19 pandemisi sırasında gerçekleşti.

Dünya genelinde milyonlarca çalışanın uzaktan çalışmaya geçmesi, ekiplerin fiziksel toplantı odalarındaki beyaz tahtaların yerini alabilecek dijital araçlara yönelmesine neden oldu. Miro da bu dönemde hızlı biçimde büyüyerek uzaktan çalışma ekosisteminin öne çıkan platformlarından biri haline geldi.

Ocak 2022’de şirket, 400 milyon dolarlık Series C yatırım turu sonucunda 17,5 milyar dolar değerlemeye ulaşmıştı. O dönemde Miro’nun toplam kullanıcı sayısı 30 milyona çıkarken şirket, Fortune 100 şirketlerinin %99’u tarafından kullanıldığını açıklıyordu. Kullanıcı tabanı 2020 sonrasındaki dönemde yaklaşık beş kat büyürken ücretli müşteri sayısında da %550’lik artış yaşanmıştı.

Dijital beyaz tahtadan “AI Innovation Workspace” platformuna

Miro zaman içinde yalnızca sanal bir beyaz tahta olmanın ötesine geçmeye çalıştı. Platform; proje yönetimi, prototipleme, fikir geliştirme ve ekip içi görsel iş birliği gibi çok sayıda özelliği tek ortamda sunmaya başladı.

Şirket aynı zamanda Atlassian, Cisco, Microsoft ve Zoom gibi teknoloji şirketlerinin çözümleriyle entegrasyonlar geliştirerek kurumsal kullanıcı tabanını genişletti.

Son yıllarda ise odağın önemli bir bölümü tahmin edilebileceği üzere yapay zekâ özelliklerine kaydı. Miro bugün kendisini bir “AI Innovation Workspace” olarak konumlandırıyor. Yapay zekâ destekli çalışma akışları, prototip oluşturma araçları ve farklı iş uygulamalarından bağlam sağlayabilen entegrasyonlar şirketin yeni ürün stratejisinin önemli parçalarını oluşturuyor.

Bu dönüşüm, klasik SaaS şirketlerinin üretken yapay zekâ çağında ürünlerini yeniden konumlandırma çabasının da dikkat çekici örneklerinden biri.

Miro büyümeye devam etti ancak 2021 temposunu koruyamadı

Miro’nun 17,5 milyar dolarlık değerlemesi yalnızca kullanıcı sayısına değil, pandemi döneminde yazılım şirketlerine yönelik son derece yüksek büyüme beklentilerine de dayanıyordu.

Bugün şirketin kullanıcı tabanı hâlâ oldukça büyük. Satın alma açıklamasına ilişkin verilere göre Miro yaklaşık 100 milyon toplam kullanıcıya, milyonlarca ücretli kullanıcıya ve yaklaşık 600 milyon dolar seviyesinde yıllık tekrarlayan gelire (ARR) ulaşmış durumda.

Üstelik Miro kârlı bir şirket olmayı sürdürüyor.

Dolayısıyla Bending Spoons’un satın aldığı şirket, klasik anlamda faaliyetlerini sürdüremeyen veya kullanıcı kaybederek yok olma noktasına gelen bir teknoloji girişimi değil. Asıl değişen unsur, yatırımcıların SaaS şirketlerine biçtiği değer.

SaaS şirketlerinin astronomik değerlemeleri geride kaldı

2020 ve 2021 yılları yazılım şirketleri açısından sıra dışı bir dönemdi. Düşük faiz ortamı, yoğun risk sermayesi yatırımları ve pandeminin hızlandırdığı dijital dönüşüm sayesinde birçok SaaS girişimi gelirlerinin onlarca katına ulaşan değerlemeler elde etti.

Ancak 2022 sonrasında tablo değişmeye başladı.

Şirketler yazılım harcamalarını daha sıkı kontrol etmeye, aynı işi yapan birden fazla uygulamanın aboneliğini iptal etmeye ve bağımsız araçlar yerine Microsoft 365 gibi geniş ürün paketlerine yönelmeye başladı.

Bu dönüşüm Miro gibi şirketlerin rekabet ortamını da zorlaştırdı.

Miro bugün yalnızca diğer dijital beyaz tahta çözümleriyle değil; Microsoft, Figma ve Canva gibi çok daha geniş ürün ekosistemlerine sahip şirketlerle rekabet ediyor.

Buna yapay zekâ araçlarının yazılım sektöründe yarattığı yeni belirsizlik de eklenince yatırımcıların geleneksel SaaS şirketlerine ödemeye hazır olduğu gelir çarpanları önemli ölçüde geriledi.

Miro iki ayrı işten çıkarma dalgası yaşamıştı

Pandemi dönemindeki hızlı büyümenin ardından Miro da birçok teknoloji şirketi gibi çalışan sayısında düzenlemeye gitti.

Şirket Şubat 2023’te 119 çalışanıyla yollarını ayıracağını açıklamıştı. Bu rakam o dönemde toplam tam zamanlı çalışan sayısının yaklaşık %7’sine karşılık geliyordu. CEO Andrey Khusid, kararın şirketin değişen ekonomik koşullara ve gelecek stratejisine uyum sağlaması amacıyla alındığını belirtmişti.

Ekim 2024’te ise yaklaşık 275 çalışanın daha işten çıkarıldığı bildirildi. Böylece Miro birkaç yıl içerisinde büyüme dönemindeki organizasyon yapısını önemli ölçüde küçültmüş oldu.

Bending Spoons’un satın alma stratejisine tam olarak uyuyor

Miro anlaşmasının en dikkat çekici taraflarından biri de satın alan şirketin kimliği.

Milano merkezli Bending Spoons, son yıllarda teknoloji sektörünün en agresif satın alma yapan şirketlerinden biri haline geldi.

Şirketin portföyüne bugüne kadar Evernote, WeTransfer, Vimeo, Eventbrite ve AOL gibi geçmişte teknoloji dünyasında önemli yere sahip birçok marka katıldı.

Bending Spoons’un stratejisinde çoğunlukla güçlü marka bilinirliğine, milyonlarca kullanıcıya ve düzenli gelire sahip ancak büyüme dönemindeki yüksek değerlemesini kaybetmiş şirketler dikkat çekiyor.

Miro da bu profile oldukça iyi uyuyor.

Airtable’ın ardından Miro da Bending Spoons’a gidiyor

Anlaşma ayrıca Bending Spoons’un kısa süre içerisinde gerçekleştirdiği ikinci büyük SaaS satın alımı olması nedeniyle dikkat çekiyor.

Şirket Ağustos 2026’da, geçmişte 11 milyar doların üzerinde değerlemeye ulaşan Airtable’ı 1,285 milyar dolarlık işletme değeri üzerinden satın almak için anlaşmaya varmıştı. Bending Spoons, Airtable satın alımını 4 Eylül 2026’da tamamladı.

Airtable’ın Haziran 2026 itibarıyla yaklaşık 480 milyon dolar ARR ürettiği ve yıllık bazda %20’nin üzerinde büyüdüğü açıklanmıştı. Buna rağmen şirketin işletme değeri zirve dönemindeki özel piyasa değerlemesinin çok altında kaldı.

Şimdi benzer bir senaryonun Miro’da yaşanması tesadüf olarak değerlendirilemez.

Bending Spoons, 2021 teknoloji yatırım patlaması sırasında geleceğin dev yazılım şirketleri olacakları varsayımıyla çok yüksek değerlemelere ulaşan ancak daha sonra büyüme hızları normalleşen şirketleri hedefleyen oldukça belirgin bir satın alma stratejisi izliyor.

Miro neden şimdi satılıyor?

Anlaşmanın yanıtlanması en zor sorusu ise Miro yönetiminin ve yatırımcılarının neden mevcut seviyeden satış yapmayı kabul ettiği.

Şirketin yüz milyonlarca dolarlık yıllık tekrarlayan gelire sahip olması, geniş kullanıcı kitlesi ve kârlı şekilde faaliyet göstermesi düşünüldüğünde acil finansman ihtiyacı yaşayan klasik bir girişim profili bulunmuyor.

Bunun yerine anlaşma, özel teknoloji şirketlerinin önündeki halka arz ve yatırımcı çıkışı sorununa işaret ediyor olabilir.

2021 döneminde milyarlarca dolarlık değerlemelere ulaşan bazı SaaS şirketleri için yeniden aynı seviyelere ulaşacak bir yatırım turu gerçekleştirmek veya eski değerlemeyi haklı çıkaracak büyüklükte bir halka arz yapmak giderek zorlaşıyor.

Bu durumda yatırımcılar açısından seçenek, şirketi yıllarca özel tutmak veya önceki değerlemenin çok altında olsa bile stratejik bir alıcıya satmak arasında kalabiliyor.

Bending Spoons ise tam olarak bu noktada devreye giriyor.

17,5 milyar dolardan 1,79 milyar dolara

Miro anlaşması teknoloji sektöründe son birkaç yılda yaşanan değerleme değişiminin en çarpıcı örneklerinden biri haline gelebilir.

2022 yılında şirket için belirlenen 17,5 milyar dolarlık değerleme, dönemin uzaktan çalışma büyümesini ve SaaS şirketlerine yönelik son derece iyimser beklentileri yansıtıyordu.

2026’da ortaya çıkan yaklaşık 1,79 milyar dolarlık özsermaye değeri ise çok daha farklı bir piyasanın ürünü.

Bu yaklaşık %90’lık düşüş Miro’nun kullanıcılarının veya gelirlerinin %90 azaldığı anlamına gelmiyor. Aksine şirket bugün 2022’dekinden daha büyük bir kullanıcı tabanına sahip.

Değişen şey, piyasanın büyüme beklentisine ödediği fiyat.

Bending Spoons açısından bakıldığında ise denklem oldukça farklı: Şirket, yüz milyonlarca dolarlık tekrarlayan gelir üreten, dünya çapında tanınan ve dev bir kullanıcı tabanına sahip bir yazılım markasını eski değerlemesinin küçük bir bölümüne satın alma fırsatı yakalamış durumda.

Miro anlaşmasının tamamlanmasıyla birlikte Bending Spoons’un yüksek değerlemeli eski SaaS unicorn’larını toplama stratejisinin önümüzdeki dönemde hangi şirketlere uzanacağı teknoloji sektörünün yakından takip ettiği başlıklardan biri olacak.